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胡涛 收获基金:投资就像是时间积累带来的葡萄酒品质的提高

今年以来，a股市场波动频繁。在板块轮换和风格转换中，选股投资难度明显增加，长期业绩稳定优异的投资经理再次赢得市场关注。嘉实基金董事总经理、平衡投资总监胡涛就是这样一个有实力的长跑运动员，工作了10多年，年化收入超过14%。在胡涛看来，投资就像陈年葡萄酒。随着时间的沉淀，质量也会提高。在正确的投资框架指导下，沉淀越多，投资胜率越大。

在18年的从业过程中，胡涛经历了多轮风格转换，逐渐形成了“淡化时机和仓位管理，寻找好的公司和业务，获取超额回报”的核心投资理念。在投资方面，胡涛坚持兼顾增长和价值的平衡投资策略，深入发掘各行业优质公司，寻找未来增长空间足够大、增长预期稳定、估值合理的优秀企业，为投资者创造长期丰厚回报。

银河证券数据显示，截至今年10月30日，嘉实胡涛管理的优质企业以55.25%的净增长率大幅击败沪深300指数14.62%；近三年和近五年，基金在同类产品中排名前1/3，表现优异。

挖掘优质10%

提前享受丰厚收益

不同的基金经理对优质股票有不同的定义。在胡涛看来，优质股是有深沟的企业。具体来说，他们可以在保持核心竞争力的同时保持现金流的长期稳定增长，同时给股东带来红利。

胡涛认为，最好的质量公司可以带来相对和绝对的利益。投资回报必须从长远的角度来看。因此，胡涛的投资框架看似很简单，但有自己的风格，就是长期持有市场上最好的总公司，通过稳定的现金流增长实现资本增值。

他的投资风格是自下而上选股，核心是找最优质的股票。虽然这些公司的仓位不会超过10%，但投资的关键在于如何识别。

在胡涛看来，选股就像在海边捡贝壳。贝壳可能有100个，只有一个里面有珍珠。“我们做了一个研究，全市近10%的公司长期创造价值，所以我们需要找到那10%的公司，是创造价值的优质企业”。

胡涛没有选择热点地区的股票，也没有选择大家都深入研究过的公司的目标。相反，他似乎通过深入研究“捡壳”，提前挖出了不少优质小盘股。还有很多优质股从200亿涨到300亿到1000亿才被业界关注。事实上，胡涛已经迈出了获利的“第一步”，提前享受到了珍珠般的光芒。

好价格是相对的

好公司能不断超预期

在投资管理方面，胡涛采用GARP策略，即以合理的价格收购最好的公司。但是市场上往往很难找到双好公司，没有好价格的好公司比比皆是。对此，胡涛表示，就好公司和好价格而言，更应该关注好公司，因为“好公司就是能不断超越预期的公司”。

“这样优秀的成长型公司的估值往往不是很便宜”。在胡涛看来，合理的价格更多地取决于基本面，表面上看起来很贵，但核心是如何预期未来的增长。如果五年、十年后还能大幅上涨，那么现在的贵价只是个小问题。

判断一个公司的估值，要注意具体问题具体分析。“与价格风险相比，估值陷阱更可怕”，胡涛举例指出，一个典型的情况是“它现在似乎收购了一家非常便宜的公司，但未来五年或十年的利润很快就会消失，它现在会成为一家非常便宜的公司，将来会更便宜，这是非常致命的”。同时，他指出，应该使用动态估值来评估公司，这将随着根本性的变化而变化。“我们想买一个动态便宜，而不是静态便宜的公司”。

风险源于认知

买进卖出更需谨慎

鉴于投资中的风险，胡涛的理解是，如果对企业的理解足够深刻，风险就低；从集权和分权的角度来看，需要平衡风险。

胡涛进一步解释说，如果组合非常分散，似乎会分散表面上的风险。其实风险可能更大，因为有可能买很多知识很少的企业，因为人的精力有限，不可能为每个公司做。有深入了解；但是如果持股非常集中，就有一定的风险。因为很难完全了解公司，总会有不被重视的风险点，所以再好的公司也不能买太多。

胡涛介绍说，他的投资组合中有40只股票，相对均衡。作品集的构建不是自上而下的，而是自下而上的挑选，他对每家公司都有很深的了解。“这不仅降低了投资组合的风险，也帮助我规避了一些我没有看到的风险。”

事实上，不仅仔细考虑购买，而且胡涛对出售也非常谨慎。“我不会因为短期波动而卖出股票。卖出股票的原因一定是公司基本面发生了变化：比如核心竞争力发生了变化，行业竞争格局发生了变化，更强的竞争对手进入，导致公司未来增长潜力下降。历史上有很多大牛股和成长股，都是因为这些原因而消亡的。”。

他认为，卖出股票的困难在于，不容易准确把握卖出的拐点，做出正确的卖出决策，因为持有一只好股票多年，往往会形成惯性思维，屏蔽掉一些负面消息，这是人性中需要克服的弱点。同时要不断学习，敢于发现自己投资组合中的不利消息，及时规避风险，敢于认错。(独联体)

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