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重庆啤酒获得嘉士伯巨额注资 中国啤酒市场会发生变化吗？

总的来说，冬天是啤酒消费的淡季，但今年的啤酒江湖在天气降温后一直说个不停，特别热闹。

先是十一期间调查燕京啤酒董事长，然后华润雪花五年高端第一。最近，重庆啤酒的巨大重组引起了业界的关注。

根据重庆啤酒的公告，嘉士伯将其在中国啤酒资产的控股权注入重庆啤酒，净资产近80亿元，总价堪称又一重啤酒。

这一次，啤酒江湖会改变吗？

重庆啤酒实现倍增

回到七年前。

2013年，嘉士伯收购重庆啤酒30.29%的股份，之后跃升为重庆啤酒控股股东。

但在收购重庆啤酒之前，嘉士伯已经在国内广泛部署，所以收购发生时，重庆啤酒在同行业的潜在竞争在市场上是有争议的。

为此，嘉士伯对重庆啤酒做出了与横向竞争相关的承诺：本次投标报价完成后4-7年内，将把与重庆啤酒有潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入重庆啤酒。而今年是最后一年。

今年3月，重庆啤酒和嘉士伯开始酝酿资产重组。最近这款靴子终于落地了。

12月12日，重庆啤酒宣布与嘉士伯集团共同推进的重大资产购买和联合增资合资及关联交易已经完成。合并后，重庆啤酒总资产将从36.39亿元增加到108.98亿元(截至2020年4月30日)。

在此次资产重组中，嘉士伯将其啤酒生产和销售企业注入重庆啤酒，净资产近80亿元。涉及的啤酒品牌有嘉士伯、乐宝、凯旋1664、乌苏、西峡、大理、樊华薛岳、天目湖等。

80亿元是什么概念呢？

在外资并购中国啤酒的历史上，百威的母公司安海斯-布希(Anheuser-Busch，AB)在2004年以51亿港元的价格收购了哈尔滨啤酒99.66%的股份。2006年，百威英博以人民币58.86亿元收购福建金雪啤酒100%的股权。2013年，华润雪花吞下整个金威啤酒，花费53.8亿元。嘉士伯收购重庆啤酒时，总共花费了76.8亿元现金。

换句话说，这次资产重组简直就是又一次重庆啤酒。

数据显示，合并前，重庆啤酒2019年营收和净利润分别为35.82亿元和6.57亿元。合并后，重庆啤酒2019年收入将达到102.12亿元，同比增长185.11%，净利润将达到7.92亿元，同比增长20.59%。此外，重庆啤酒的实际产能将从合并前的120万升增加到近300万升。

可以说，重庆啤酒注资后无论是收入还是规模都将翻倍。

资本市场也非常看好这笔交易。重组以来，重庆啤酒股价一路飙升，今年累计上涨123%。

西南证券近期的研究报告也指出，整合完成后，重庆啤酒将发挥嘉士伯在中西部地区渠道资源的协同效应，补充现有市场，拓展市场布局；同时，充分发挥嘉士伯品牌资源，建立完整的产品品牌矩阵，帮助公司长期成长。

重庆啤酒董事长罗兰阿瑟劳伦斯甚至公开表示，通过这笔交易，重庆啤酒将成为全国啤酒企业，成为中国啤酒行业更突出的竞争对手。

改变行业格局尚需时日

资产重组后，重庆啤酒一下子跃升至数十亿的葡萄酒企业。

数据显示，2019年，国内收入超过100亿元的啤酒企业有四家，分别是百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒，收入分别为462.14亿元、331.9亿元、279.84亿元和114.68亿元。

从数据上看，重庆啤酒已经和燕京啤酒非常接近，但现在还是要证明重庆啤酒是否能跻身顶级阵营的时候。

在这笔交易之前，重庆啤酒虽然是全国十大啤酒品牌之一，但长期处于西南一隅，经营范围仍局限于重庆、四川、湖南。特别是重庆的收入占总收入的70%以上，具有明显的地域特色。

事实上，通过并购完成国家布局，然后增加市场份额，是啤酒企业的惯用方式。

有经销商说啤酒和白酒型号不一样。只要白酒企业做好，茅台、五粮液作为白酒厂可以吃全国，啤酒企业必须就近安排工厂。

啤酒属于大众快消品，难以高价销售，企业利润主要靠拿量来提高。啤酒包装以瓶装为主，玻璃瓶又重又脆，特别是低端啤酒需要退瓶，运输成本会一劳永逸的高。所以啤酒的运输半径一般控制在200-300km的范围内，也就是说，最优的啤酒厂要在这个范围内布局。

另外，在生产方面，一个百万吨规模的啤酒厂需要200人左右，而一个10-15万吨产能的小型啤酒厂也需要100-150人左右。换句话说，规模越大，收益越高。所以不难理解，整个啤酒行业都在搞并购。

此次资产重组完成后，重庆啤酒的核心市场将从重庆、四川、湖南扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东及全国各地，实现全国布局。此外，公司的生产设施进一步扩大，从分布在3个省的14个受控(参与)酒厂扩大到分布在9个省的25个受控(参与)酒厂。

但是通过并购，全国布局可能很快完成，但是如何扭转消费者的意识，并不是一蹴而就的事情。

近年来，中国啤酒行业开始从大规模发展时代向高质量发展时代迈进，做大、高端成为啤酒企业的主要目标。中信证券指出，中国高端啤酒的转折点已经到来，这是啤酒行业发展的必然阶段，也是啤酒龙头企业在反复博弈后的必然选择。

在这方面，重庆啤酒及其背后的嘉士伯并不占优势。

嘉士伯是最早进入中国市场的外国啤酒品牌。早年嘉士伯有“夜王子”的称号，与百威、喜力并驾齐驱。但随着当地葡萄酒公司的不断收购，嘉士伯的高端地位逐渐淡化，却在高端市场陷入劣势。

《中国新闻周刊》近日走访北京的终端市场，发现嘉士伯的市场份额和分销量明显低于百威啤酒和华润啤酒。

《中国新闻周刊》走访了北京的沃尔玛、物美、家乐福等大型超市，发现虽然高端产品受到消费者青睐，但从品牌上看，百威啤酒的销量优于嘉士伯。参观过程中，嘉士伯产品摆放在一角，配送量低于百威啤酒。“百威啤酒、华润雪花、青岛啤酒都卖的不错。嘉士伯也有一些消费者可以购买，但销量不如其他品牌。”一名啤酒销售员告诉记者。

百威亚太披露的招股说明书显示，2018年，百威啤酒占中国高端和超高端啤酒市场份额的46%，青岛啤酒和华润啤酒分别占14%和11%，而嘉士伯啤酒仅占4.6%。

中国食品分析师朱表示，重庆啤酒整合后，一定会在全国范围内展开行动，打击华南和华东地区。但是国内高端啤酒已经进入激烈竞争阶段，重庆啤酒在国家产能布局不完善的情况下会煽动市场，成本很大。

中国新闻周刊致电重庆啤酒询问未来高端和国家措施，截至发稿时未收到回复。

重庆啤酒后院起火

在资产重组的关键时刻，重庆啤酒因与其持股子公司重庆佳威发生纠纷，被法院于12月2日查封、扣押、冻结10个“山城”系列和16个“重庆”系列商标。

据悉，重庆啤酒控股有限公司的子公司重庆佳能持有重庆佳威33%的股份，其余三分之二由民营企业重庆宇信实业集团持有。到目前为止，重庆佳威仍然是重庆啤酒的业务核心之一，年实际生产能力16万吨，在公司旗下九家啤酒厂中排名第三，占公司实际生产能力总量的13%。

按理说，资产重组对母公司重庆啤酒来说是好事，那么子公司为什么要介入呢？

“其实这场争论的出发点是利益。”据中国新闻周刊肖分析，嘉士伯和重庆啤酒的重组将带来新的更大的发展预期，因此有合作关系的原合作伙伴会希望获得更大的回报。双方期望不一致，所以会有争议。

根据重庆佳威的公告，2009年重庆佳威与重庆啤酒签订了20年《产品包销框架协议》，规定重庆佳威在合作期间只能生产“山城”牌啤酒，全部由公司包销。但2011年以来，重庆啤酒出现了多次违约；此外，公司及其关联方还采取了委托加工、授权生产、重庆外购酒销售、品牌调整、推广等多种关联交易方式，侵占“山城”啤酒市场份额，损害原告利益。

据业内人士透露，一旦重组成功完成，重庆啤酒与嘉士伯的合作将进一步深化，重庆佳威的处境将越来越艰难。

此事的最新进展是，重庆啤酒申请解除财产保全措施，以1.5亿元人民币保证金作为置换担保财产，冻结一年，解除对重庆啤酒名下商标权的查封。

尽管通过置换保护了财产，但制造商纠纷案为重庆啤酒正在进行的重大资产重组让路。但重庆啤酒也在公告中表示，由于案件尚未审理，公司暂时无法准确判断具体影响。

在肖看来，重庆啤酒和嘉士伯可能要付出很高的代价来解决这样的法律纠纷。

重庆啤酒的麻烦不止于此，这次资产重组会大大推高公司的资产负债率。

2018-2019年和2020年上半年，公司资产负债率分别为64.77%、56.99%和67.52%，在啤酒行业已经处于较高水平。重组包括现金收购。为此，公司及其控股子公司向法国巴黎银行(BNP Paribas)和渣打银行(Standard Chartered Bank)借款13.5亿元。

根据田健审计发布的形式审查报告，如果交易完成，上市公司的资产负债率将在2020年4月30日上升至89.88%。同期，青岛啤酒的负债率约为45%，燕京啤酒的负债率约为28%。