当前位置：第一金融时报 >> 今日财经 >> 为什么汽车消费增长迅速？
为什么汽车消费增长迅速？
资料来源：李迅雷金融与投资
今年，中国的汽车消费强劲复苏，不仅比其他类型的消费快，而且在主要经济体中也很高。这背后的原因是什么？未来汽车消费会持续增长吗？我们讨论这些问题。
1.中国汽车消费持续上升。今年4月以来，汽车零售额快速反弹，同比增速继续高于消费整体增速，并持续。在主要可选商品中，汽车回收率相对较高。与其他主要经济体相比，中国的汽车销售复苏也处于前列。汽车消费的快速复苏也带动了汽车工业及相关产业的复苏。
2.背后的原因是什么？回顾今年的宏观背景，有两个特点，一是疫情，二是政策宽松。疫情导致的居民出行方式的改变，可能会支撑汽车销售。各地道路拥堵恢复较快，但地铁出行普遍恢复缓慢。政策宽松也在促进汽车消费方面发挥了重要作用。根据历史数据，M2的增长率比汽车零售额的增长率提前3个月左右。但资金流动通常是不均衡的，往往是先流向杠杆强的高收入群体。所以，我们也可以看到，今年豪车的销量增速比乘用车要快。除了疫情和货币宽松之外，新能源汽车的崛起也对汽车销售起到了支撑作用。
3.高增长会持续多久？我们用2017年的投入产出表来计算，即使考虑对其他行业的拉动，汽车行业只占总增加值的3.9%，对整个经济的带动作用有限。因此，如果汽车消费能够继续上升，将更能体现整体需求扩张的结果。回顾历史数据，我们会发现汽车消费其实是顺周期性的。只有当经济周期整体上升，居民增加杠杆的意愿增加时，汽车消费才会继续回升。这也决定了汽车消费的刺激政策起到了更加“锦上添花”的效果。那么总体来看，短期汽车消费将继续高速增长。如果假设经济复苏接近中长期经济增长趋势，汽车消费复苏的可持续性可能不是很强。意想不到的因素可能来自收入分配改革措施的实施和中低收入群体收入水平的提高。
汽车消费持续上升
中国汽车消费快速回升。今年4月以来，我国汽车零售额快速反弹，同比增速一直高于整体消费增速，而且这种情况还在继续。10月份，汽车零售额同比增速为12%，而社会消费品零售额同比增速仅为4.3%。在主要可选商品中，汽车消费的回收率也相对较高。1-10月，汽车零售额同比增速为-4.5%，仅次于通信设备的7.3%，建筑装饰和家电均落后于汽车。
与其他主要经济体相比，中国的汽车销售复苏也处于前列。据彭博社统计，1-10月中国汽车销量累计增速达到-4.7%，远高于美国-17%和日本-14.7%。
而汽车消费的快速恢复，也带动了汽车产业以及相关产业的回暖。10月汽车制造业工业增加值达到14.7%，工业企业利润增速则达到6.6%，均大幅高于工业企业整体情况。除了汽车本行业之外，与汽车相关的产业也有明显的回暖，比如半钢胎开工率受汽车产业的带动，7月以来持续回升，10月均值与去年同期相比增加了12.7%。
背后的原因是什么？
为什么汽车消费在本轮消费复苏中有如此强劲的表现？回顾今年的宏观背景，有两个特点，一是疫情，二是政策宽松。汽车消费的明显回升与这两个因素有关吗？
疫情导致居民出行方式的改变可能对汽车销售有一定支撑。疫情虽然是国内最早防控的，但是居民对疫情还是有些恐惧的，从餐饮消费低就可以看出来。
但在完全复工的情况下，相比公交，居民更愿意选择相对安全的驾驶。我们确实看到，各地的道路拥堵已经迅速恢复，但地铁出行普遍恢复缓慢。比如一线城市道路拥堵从5月份开始同比转正，而地铁客流只有90%左右。
政策宽松也在促进汽车消费方面发挥了重要作用。货币宽松政策往往可以促进汽车消费。根据历史数据，M2的增长率比汽车零售额的增长率提前3个月左右。
但资金流动通常是不均衡的，往往是先流向杠杆强的高收入群体。所以，我们也可以看到，今年豪车的销量增速比乘用车要快。自5月份以来，豪车销量一直保持在25%以上，远高于乘用车。
除了疫情和货币宽松之外，新能源汽车的崛起也对汽车销售起到了支撑作用。在过去的19年里，新能源汽车的销量约占乘用车的5%，今年的比例继续上升，10月份达到6.7%。如果单纯把豪华车从乘用车销量中剔除，那么10月份乘用车销量增速将从8%降至6%，进一步剔除新能源车，那么乘用车销量增速将降至1.7%
高增长持续多久？
上述因素在短期内仍会支撑汽车消费，但随着疫情影响的逐渐消退和货币政策正常化的回归，上述因素可能会减弱，但同时叠加又刺激了汽车消费政策的落地。在诸多因素的影响下，汽车行业还会继续回升吗？
利用2017年首先很重要的一点是，汽车产业对宏观经济的影响可能比较有限。,投入产出表，我们衡量了汽车行业对整体经济的影响。汽车和零部件的附加值只占总附加值的2%左右，即使考虑到对其他行业的拉动，也只占总附加值的3.9%。相比之下，房地产和建筑业占增加值的13.8%，而考虑到其他行业，则达到22%。汽车产业在国民经济中所占比重较小，对整个经济的带动作用可能有限。
因为汽车产业对整体经济的带动作用有限，如果汽车消费能继续上升，更能体现整体需求扩大的结果。回顾历史数据，我们会发现汽车消费其实是顺周期性的。汽车零售额的增速不仅与发电增速高度相关，还与住宅贷款增速密切相关。只有当整体经济周期上行，居民增加杠杆的意愿增加，整体需求继续扩大，汽车消费才会继续回升。
因此，刺激汽车消费的政策更多的是锦上添花。过去中国有两轮汽车消费刺激政策，分别是2009年初到10月底，15年底到17年底。在两轮政策的初期，房地产销售也处于持续复苏阶段，整体需求正在扩大。此时汽车刺激效果好，汽车消费快速上升。随着房地产销量下降，整体需求下降，即使补贴政策延长，汽车消费也会迅速下降。
总体而言，短期汽车消费将继续高速增长。如果假设经济复苏接近中长期经济增长趋势，汽车消费复苏的可持续性可能不是很强。意想不到的因素可能来自收入分配改革措施的实施和中低收入群体收入水平的提高。
风险预警：疫情发酵；经济低迷；政策变化。
百万用户都在看
经纪中国是证券市场权威媒体《证券时报》下的新媒体。经纪中国对该平台发布的原创内容享有版权，严禁擅自转载，否则将追究相应的法律责任。
ID:全商cn
提示：在券商中国微信号页面输入证券代码和简称，查看股市和最新公告；输入基金代码和缩写，查看基金净值。